未来中国的投资机会在哪里?

在前三篇中,我们分别谈了投资理念,投资方法,投资风险,今天谈投资策略,主要谈谈宏观经济与投资的关系。

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一 中国未来10年的投资方向在哪里?

一个国家在国际上的分工是与你的比较优势有关系,产业实际上是在全球范围竞争,具备比较优势的产业就能崛起,这样的行业就能培养出大公司,大牛股。

美国的金融一直引领全球,而且美国人一直超前消费,消费在GDP中的比重达到80%,所以美国的金融领域,科技,消费领域就很容易出现大牛股,所以崛起了沃尔玛,运通,苹果,辉瑞制药等一众公司。

而中国呢?一个国家的经济增长主要依靠三驾马车:投资,消费,出口。

先看出口

过去30年中国经济之所以高速发展,是因为中国以前是封闭的,一旦开放,巨大的人口形成巨大的市场,加上人工便宜,土地便宜,原材料便宜,环保成本低,资源和能源价格低,所以在国际上有巨大的成本优势,全球的资本,技术涌入国内,中国制造的商品走向了全世界,由此带来强劲的出口,出口成为过去几十年拉动经济增长的重要引擎。

出口本质上是在全球范围内比谁的成本更低,在经济高速发展30年后,我们国家的人工成本已经没有优势了,与隔壁的印度,越南比成本是人家的好多倍。

同时低端制造业带来的环境污染问题越来越严重,环保问题越来越突出,而土地的价格也越来越贵,在这个情况下外资正在开始前往成本更低的国家。

尤其现在因为出口问题还引起了和老美的矛盾,而且为了维持出口增长,汇率要下降,这必然带来通货膨胀。所以长期来说出口带动经济发展的路子会被放弃。

消费

目前的环境下,消费出来挑大梁拉动经济增长也是不可能的,一是因为过去多年形成了投资拉动经济增长的惯性,不可能马上改变过来,二是老百姓的收入增长比不上物价上涨,房价上涨速度 ,各种因素压制了老百姓的消费欲望,三是消费的主力军中产阶级还有没有发展壮大。

所以只有房价降下来,各种负担下降了,口袋里的钱多了后,消费才会起来。短期消费不可能拉动经济增长,这是一个长期的经济转型过程,也许需要10年以上。

投资

投资在中国经济中扮演了主要的角色,投资占GDP长期在50%以上,投资有三个方向:

工业投资,基建投资,房地产投资

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工业,制造业前面已经分析了,在成本高企,产业没有升级的背景下,制造业的利润会越来越微薄,资本进入会越来越少,所以这一块的投资是没有多大指望了。

拉动经济增长的三驾马车中,出口,消费已经熄火了,未来中国经济增长速度必然放缓,从5年前的8%,现在是6.7%,未来可能会跌破6%。为了刺激经济增长,依然会执行宽松的货币政策,所以未来的新常态是“低增长,高通胀”。这是我们必须要理解并接受的现实。

未来的经济增长只能依靠投资拉动,正是在这个逻辑下,今年地方债发行了4万亿,这就是要往基建里投资。

中国未来基建的主要方向是城镇化,而且是中小型城镇化。

中国目前公布的城镇化数据是50%,参考美国农业人口比例为2%,600万农民,如果我们也是这个标准,那么意味着农村只需要5000万农民,那还有5-6亿人口要进城,就算我们的农业化水平达不到这么高的效率,留10%在农村,也主要1.4亿农民,还有4-5亿人口进城。

他们将释放巨大的需求,对基础建设的需求,对房子的需求。

房地产行业经过几十年的高速发展,好像已经过剩,但这其实是表象,是短期现象,房地产市场主要的障碍是高房价,只要解决了这个障碍,城镇化的进程依然会在基础建设和房地产领域出现很多的投资机会。

具体来说,与基建有关的水泥,钢材,房企会有机会,但是这些都是强周期行业,投资并不好把握。

对于房地产企业来说,必须要买龙头,在资金压力巨大,市场流动收紧的背景下,只有龙头才有抵御风险的能力,而且在这个情况下,行业会逐渐出现并购潮,小的房企也能活的滋润的时代一去不复返了,美国的历史表明只有少数几家大型房企能长期存活,而中国的房地产企业还有几万家,是极度分散的,这对于龙头来说是极好的发展机会,通过不断的吞并小房企,中国房地产企业排名前20的规模还会变大。

很多人说楼市政策在打压,其实熟悉经济学原理的都知道,越是打压就越减少供给,意味者房子越不愁卖,所以即使在如此高昂价格的情况下,依然到处出现排队买房的局面。

但各位一定记住,我们说的投资房地产,而不是买房子,二者完全不同。

但是房地产行业并非一般的投资者可以把控的,周期需要很长,尤其当下是刚刚开始下行,也许需要很长的时间才能等待房地产市场的回归。

二 资产配置思路

投资的思路和方向是什么?

1 投资股票优于债券

因为高通胀会带来货币贬值,债务的收益是不可能跑赢通胀的。

同时,因为实体经济的投资热潮下降,市场的流动性反而会好起来,这些资金在房子已经不具备投资价值的情况下,必然会进入股市。

比如日本在1974年石油危机后,经济增长速度从9%降低到了4%-5%,但是股市在1975年到1990年迎来了15年的大繁荣,经济增速下降和股市不是正相关的关系,大家一定要理解这一点。

2 高利润优于高周转的模式

高周转一般都是利润率,依靠的是低成本优势,但是在低增长,高通胀经济常态下是难以维系的,周转的成本会越来越高,最后变成规模不经济。

而高利润模式一般都是在行业里有品牌,有定价权的企业,比如茅台,老板电器,毛利润超高,本来就不依靠高周转,所以在经济增速不那么快的情况下,依然有很好的盈利能力。

所以未来的投资要趋向于那些高毛利的产品,而依靠规模取胜的行业,比如汽车行业在未来会更加艰难。

3 价值股好于成长股

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经济低增长对成长股是不利的,比如在美国70年代,以“漂亮50”为代表的成长股普遍跌了70%,而在高增长,低通胀的90年代,成长股表现最好。因为经济繁荣,市场流动性好,有利于企业开发新产品,新业务,在经济不景气的情况下,企业先生存,没有余力去创新。

中国的市场是巨大的,在城镇化的背景下,还有大量的需求是没有被挖掘出来,所以现在的蓝筹白马股其实还有很多的成长空间,再增长20-30年是没有问题的,足够我们这一代投资人投资一辈子。

三 四种周期,三种杠杆

经济是有周期的,那么经济周期,行业周期,股市之间是一种什么互动关系?

一般有四种周期:

1 政策周期

2 市场周期

3 经济周期

4 盈利周期

所谓政策周期,主要是指财政政策和货币政策,一般市场下行或者过热,政策就会有相应的动作,比如经济低迷就会有刺激政策,货币宽松政策出台,这就是政策底,但是政策出台后股市还会下跌一段时间,只有在各种财政政策出台后,资金才会融入股市,所以一般是政策底先出现,然后再是市场底。

当积极财政政策出台后,股市的反应是最快的,所以当经济低迷的时候,最先走出来的总是股市,股市周期领先于经济周期,美国每次经济衰退都是股市比经济更早走出来

而经济周期领先于盈利周期,也就是说宏观经济领先于微观经济,比如美国经济衰退从来没有达到16个月,但企业的盈利下降却持续2-3年。

对于熊末牛初来说,要先判断市场走势,资金面和政策面走势,而基本面是滞后的指标,不要等基本面改善才建仓,因为等基本面真的改善了,已经错过了最好的时机。

三种杠杆:

1 财务杠杆:对利率很敏感,利润和资金成本有很大关系的企业,财务杠杆在经济低迷期对他们杀伤力很大,一般发生在经济周期的第一个阶段。

第一阶段:熊市见底时,经济还在低迷,财务杠杆高的企业先见底,高负债的企业先出局,财务杠杆高的企业之所以先见底,因为在经济低迷期市场流动性紧张,导致这些企业借钱成本高,吞噬了利润,现金流紧张,所以他们的股价在整个股市里是跌的最快的,还有一些负债比率高的企业如果熬不过这个时期,很可能破产倒闭,所以对于活过这个艰难时期的企业反而是好事,因为他们的份额会扩大。

然后为了刺激经济,货币政策开始宽松,利率不断下降,对于这类企业来说资金成本越来越低,所以利润越来越好,股价也是涨的很快。所以在经济低迷期要小心高杠杆,高负债的企业,一旦政策启动,货币宽松他们也是最先收益的,这类型股票有银行股,地产股。

2 运营杠杆:运营效率稍微改善,利润小幅度提升对股价有很大的提振作用,一般发生在经济周期第二个阶段。

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第二阶段:经济开始复苏,这个时候往往是运营杠杆高的企业开始领涨,也就是销售收入小幅度改善利润就会大增的行业。比如原来1%的增长,现在3%的增长,虽然绝对幅度还是很小,但是涨幅却达到了2倍,一般钢铁,水泥,汽车,航空都是这个类型,这都是强周期股票,投资难度较大,一定要买在行业最悲催的时候,卖在盈利最丰厚的时候。如果时间没有把握好,很可能会被长期套住。

3 估值杠杆:所谓估值杠杆意思就是市场上流动性好,资金充裕之后,市盈率上涨很快,股价上涨很快,往往发生在经济的第三个阶段。

第三阶段:经济开始繁荣,利润快速增长,股票的涨幅更大,推动股价一路高涨,这个时候成长股涨幅很大,所以的经济繁荣期多买成长股。

第四个阶段:熊牛替换时期,也就是熊市末期快结束,这个时候不要太在意盈利增长的确定性,要关注股票对外部改善因素的弹性,也就是说看哪一类行业对外部环境改善最敏感,股票会有大幅上涨,比如证券公司,牛市来了他们是最先反应的,熊末牛初买就比较合适。

现在看看过去几年对应的经济周期:

政策底:2008年8月

市场底:2008年11月

经济底:2009年3月

盈利底:2009年6月

可以看到各周期间隔的时间并不长,基本上就是三个月到四个月,但是这并非铁律,比如2011年的政策底是11月30日降准开始,但是直到2012年12月5号的1949点才出现市场底,原因是政策的放松力度远没有达到市场的预期,因为市场的利率在这个期间还是上升的,所以市场流动性很紧张,这个时候市场底就不会那么快到来。

但是三种杠杆的轮动还是开始了,从降准后金融地产股就有了明显的收益,然后在2012年9月水泥,汽车开始领涨,明显快于市场底三个月,之后经济开始繁荣,成长股开始发力。

那么现在市场处于哪个阶段?毫无疑问,现在是政策底很快到来的时期,虽然股市已经跌到了底部附近,但是还没有强力的政策出台刺激经济,而从今年发行的4万亿地方债来说,投资拉动经济增长方向已经确定,只是市场的流动性还比较紧张,所以这个时期的高杠杆企业,高负债企业是比较危险的,要等政策明确之后,比如各种救市,尤其是贷款利率下降,货币宽松之后,银行股,地产股,周期股会开始最先反应。

总体来说,在投资的三个问题中,估值,品质更好掌握,而择时很困难,尤其是对于一般的投资者应该先执行格雷厄姆的投资策略,以安全边际作为投资核心,淡化选时而用心放在选出好企业,等待好价格上面。

今天的内容就分享到这里,明天见!

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